2016-11-09 11:35:55 來源:國泰君安

中國建材:高彈性的水泥龍頭或進(jìn)入上行通道

我們認(rèn)為市場對建材股龍頭中國建材預(yù)期過于悲觀,我們預(yù)測2016-17年公司凈利潤24.52、41.68億元人民幣,給與2017年7倍PE,目標(biāo)價5.4元,對比現(xiàn)價有50%空間。

為市場所忽視的水泥頭寸,向上彈性十足:公司是中國產(chǎn)能/銷量最大的水泥生產(chǎn)企業(yè),上半年歸屬于上市公司股東凈利潤僅1.10億元(人民幣,下同)的情況下,Q3單季度實現(xiàn)6.09億元,而東中部地區(qū)水泥企業(yè)盈利能力的拐點普遍在9月份,10月份繼續(xù)上行,我們判斷Q4單季水泥板塊凈利潤有望實現(xiàn)15~20億元,全年歸屬于上市公司股東凈利將提升至20億元左右,較目前市場一致預(yù)期大為高出;而2017年我們判斷仍有望延續(xù),經(jīng)測算2017業(yè)績同比有望增加50%以上。

供給側(cè)改革成效顯著,中建材或成為核心受益者:中建材吸收合并中材于8月22日公告國資委通過,落地進(jìn)程超預(yù)期,同時我們看到在華北市場冀東水泥金隅股份的整合亦起到了顯著的成效,我們判斷新一輪行業(yè)整合令產(chǎn)能有效出清、行業(yè)集中度進(jìn)一步提升,公司將是核心受益者。

下行趨勢的扭轉(zhuǎn),將令PB估值修復(fù):公司PB估值僅0.32(歷史最底部),隱含了對公司在地產(chǎn)及基建投資鏈條敞口較大,盈利能力下行令資產(chǎn)質(zhì)量可能惡化的擔(dān)憂,但變化悄然發(fā)生,水泥板塊盈利能力的回暖亦有望帶動商品混凝土業(yè)務(wù)盈利能力的改善,做實資產(chǎn)質(zhì)量,并修復(fù)市場的擔(dān)憂。

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