兩公司估計(jì)，合并需要10億歐元的執(zhí)行成本，而合并后可在2017年前創(chuàng)造出每年14億歐元的稅前綜效收益。在這收益中，有約8億歐元是來(lái)自物流、采購(gòu)和行政方面的成本節(jié)約;有4億歐元是因?yàn)榻栀J成本降低以及合計(jì)資本支出減少;最后2億歐元是來(lái)自產(chǎn)品組合產(chǎn)生的附加價(jià)值。
若一切進(jìn)行順利，其收益將達(dá)合并營(yíng)收的4.4%--這對(duì)建筑材料行業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)非常野心勃勃的目標(biāo)。而在扣除稅負(fù)、資本化、折算至現(xiàn)今價(jià)值來(lái)看，成本和財(cái)務(wù)綜效凈值約為71億歐元，是股市初步漲幅的兩倍。
投資人是否太多疑?其實(shí)，即使一切按照計(jì)劃進(jìn)行，這項(xiàng)橫跨90個(gè)國(guó)家的合并案也要超過(guò)一年的時(shí)間才能完成。這樣的不確定性確實(shí)需要納入考量。
另外，還有監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)。布魯塞爾自2008年以來(lái)持續(xù)在調(diào)查水泥行業(yè)的反競(jìng)爭(zhēng)行為，而兩公司在法國(guó)、加拿大等地有大量的重疊業(yè)務(wù)。反壟斷機(jī)構(gòu)可能會(huì)要求兩公司做出較預(yù)期更大的讓步，甚至否決掉這樁合并案。
拉法基與豪瑞正采取先發(fā)制人的舉措，出售未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)之利潤(rùn)(EBITDA)達(dá)8億歐元的資產(chǎn)。近期該行業(yè)的交易顯示，合理價(jià)格約在65億歐元，略低于合并后公司分拆前資產(chǎn)的五分之一。就算并購(gòu)市場(chǎng)升溫，并購(gòu)收益仍可能不如人意。
當(dāng)然還是有樂(lè)觀的一面。若交易完成，管理層也實(shí)踐承諾，公司獲利增加，也可能促成評(píng)級(jí)調(diào)整。但就目前而言，投資人持保留態(tài)度是正確做法。
