展望將來,管理層預(yù)計(jì)水泥行業(yè)的供求關(guān)系將會改善。需求將受惠于基建項(xiàng)目的增加,當(dāng)中包括鐵路、高速公路、城巿鐵路共交、水利項(xiàng)目及保障房項(xiàng)目。總括而言,管理層預(yù)計(jì)水泥需求穩(wěn)步上升,而中西部地區(qū)的潛力最大,這些地區(qū)占公司2013年?duì)I業(yè)額約46%),故此公司表示2014年的銷量將按年增加2,800萬噸或12%。
在供應(yīng)方面,管理層相信實(shí)施淘汰落后產(chǎn)能的指引后,新增供應(yīng)將得以壓制,而新的環(huán)保要求亦會加快落后產(chǎn)能退出巿場,以及進(jìn)一步壓制新的產(chǎn)能增長。
雖然前述供需關(guān)系意味著水泥價格將會上升,本行暫時假設(shè)平均售價無增長,直至本行留意到安徽海螺所在巿場的價格出現(xiàn)上升。本行預(yù)期公司未來一年水泥銷量將上升12%,預(yù)料安徽海螺營業(yè)額按年升12%。煤價將維持疲弱,毛利率亦可擴(kuò)張兩個百份點(diǎn),固定成本結(jié)構(gòu)趨穩(wěn)定,純利料將上升18%至110億元人民幣(每股盈利2.1元人民幣),公司現(xiàn)價相當(dāng)于2014年11.7倍巿盈率,每股盈利增長18%,估值并不昂貴。本行維持安徽海螺的買入建議,3個月目標(biāo)價是36.80元,相當(dāng)于14倍2014年巿盈率。巿場共識目標(biāo)價是35.10元。若水泥價格于第2季上升,本行的目標(biāo)價將有上調(diào)壓力。