申銀萬國[-0.79%]近日發(fā)布江西水泥[3.23% 資金 研報]的研究報告稱，13年上半年業(yè)績1,33億元，同比增長129%，其中2季度業(yè)績同比增長近19倍，折合EPS0.25元，完全符合預(yù)期。報告期公司實現(xiàn)營收25.3億元，同比增長26.13%，其中混凝土業(yè)務(wù)收入4,1億元，同比增長114.53%。業(yè)績1.33億元，同比增長129%，折合 EPS0.32，完全符合我們在業(yè)績前瞻中的預(yù)期。2季度實現(xiàn)營收14.27億元，同比增長26.67%。實現(xiàn)歸屬凈利潤1.01億元，同比增長近19 倍，折合EPS0.25元。2季度業(yè)績增速大幅增漲主要是同期區(qū)域盈利過差導(dǎo)致基數(shù)過低。2季度公司主營毛利率為24.26%,同比上升8.6%，環(huán)比上升6%。另公司公告為積極推進公司商品混凝土建設(shè)，收購?fù)d混凝土有限公司100%股權(quán)，產(chǎn)量50萬方。水泥量升利張，成本下滑推動企業(yè)業(yè)績快速增長。受區(qū)域需求旺盛的影響，公司銷售狀況良好，上半年水泥熟料銷量約976萬噸，同比增長39%。價格方面，預(yù)計2季度公司噸水泥銷售均價為267元，與去年持平。公司對標管理的突破以及銷量增長帶動規(guī)模效應(yīng)，同時煤炭價格下滑使水泥成本大幅降低。兩者相作用有效攤薄公司水泥噸成本。預(yù)計公司噸水泥成本為202元，比去年同期相比降低23元/噸。噸毛利為65元，同比上漲 23元。另外公司加快擴展產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合，并取得良好成效。2季度公司混凝土業(yè)務(wù)顯著增長，收入增速達114%，毛利率為24%，同比上升5%。
江西區(qū)域需求旺盛。今年華東區(qū)水泥需求整體復(fù)蘇，1-7月水泥累計產(chǎn)量同增9.6%，高于去年同期4.3個百分點。其中江西省最為突出，1-7月水泥累計產(chǎn)量增速21.2%，同比增長20個百分點，高于全國平均值11.6個百分點。下游需求旺盛是推動今年江西水泥上漲的主要動力，目前江西P.042.5已漲至380元/噸，比去年同期高110元，價格同比上漲40.7%。
同時區(qū)域供給釋放壓力小，13年共有兩條線投產(chǎn)，產(chǎn)能均在下半年后期釋放，約382萬噸，比去年同期增多200萬噸，明年區(qū)域無新增產(chǎn)能。隨著9月傳統(tǒng)施工旺季需求逐步提升，即可消化新增產(chǎn)能，同時區(qū)域水泥庫存偏低(普遍在50%左右)，旺季價格進一步上行依然可期。
業(yè)績拐點已出現(xiàn)，預(yù)計公司全年業(yè)績呈現(xiàn)高增長。上半年公司水泥業(yè)務(wù)狀況良好，業(yè)績同比出現(xiàn)大幅改善。在此基礎(chǔ)上，公司還積極縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈，通過收購兼并等方式高速拓展混凝土業(yè)務(wù)。目前公司混凝土產(chǎn)能1000萬方，公司計劃2015年混凝土產(chǎn)能達到2000萬方。公司在江西地區(qū)的市場主導(dǎo)地位將進一步增強。維持公司 13-15年EPS為0.95/1,10/1,22，維持“增持”評級。
