????? 報(bào)告作者:韓其成撰寫日期:2009-03-12
第4季度水泥價格和煤炭價格均環(huán)比下降背景下,毛利率依舊環(huán)比下降符合之前判斷:(1)水泥價格比煤炭價格下降快,(2)主要用于基建等重點(diǎn)工程的42.5水泥毛利率低于32.5;(3)開工率下降。
凈利潤增速高于收入增速主要因?yàn)椋?1)三項(xiàng)費(fèi)用率由15%下降至12%;(2)國產(chǎn)設(shè)備所得稅抵免、部分西部地區(qū)生產(chǎn)線所得稅優(yōu)惠和返還,導(dǎo)致2008年所得稅下降62%,所得稅率由24%下降至7%。
2008年形成熟料產(chǎn)能2050萬噸、水泥產(chǎn)能3850萬噸,預(yù)期2009年新增熟料產(chǎn)能960萬噸、水泥產(chǎn)能1345萬噸。計(jì)劃銷售水泥3359萬噸、混凝土銷量106萬方,計(jì)劃收入同增40%以上。
自08年10月30日《股價跌破凈資產(chǎn)》受本身估值破歷史低位和4萬億投資因素驅(qū)動到目前累計(jì)漲幅141%。未來價值走向取決于本年3-4月水泥價格走向變化,若提升則價值深化、若下降則估值有壓力。