????? 凡事都有兩面性,只看到一面而看不到另一面就會失誤。
在注資光環(huán)下,*ST雙馬近來被不少投資者和機(jī)構(gòu)看好?!叭欢捎谧①Y換股太多而大大稀釋注資利潤、三年后業(yè)績難有保障以及面臨超??? 級大非的減持問題,*ST雙馬的投資價值很可能成為美麗光環(huán)下的陷阱。”一位成都券商人士日前對《華夏時報》記者稱。
注資換股太多稀釋利潤
1月8日,四川雙馬水泥股份有限公司(下稱*ST雙馬)發(fā)布公告稱,其將以280117.81萬元收購拉法基中國海外控股公司(下稱拉法基)持有??? 的都江堰拉法基水泥有限公司(下稱都江堰拉法基)50%的股權(quán)。
前述券商人士指出,拉法基把凈資產(chǎn)僅為13.6億元的都江堰拉法基通過專項(xiàng)評估,一下子評估為56億元,按其投入期平均4年計(jì),每年平均??? 增長100%以上,這在水泥行業(yè)簡直是天方夜譚。都江堰拉法基的50%注入ST雙馬,凈資產(chǎn)僅為6.8億,卻要變?yōu)?.68億股ST雙馬股權(quán)。這??? 樣算下來,拉法基的每股成本不足1.85元。而ST雙馬在大熊市的2008年平均股價為11.40元,最低價也為3.74元。
同樣,四川證券界一位知名分析人士也對《華夏時報》記者稱,同樣是水泥上市公司的同力水泥,國有大股東也注入資產(chǎn),但6.1億凈資產(chǎn)??? 僅評估為10.4億元,增值率僅為49%,僅換股0.92億股。而拉法基6.8億凈資產(chǎn)評估為28億元,增值328.48%,換股3.68億股,兩者相比,??? 拉法基的換股率是同力水泥的3.6倍。正因?yàn)槔ɑ①Y部分換股太多,本應(yīng)提高的上市公司業(yè)績被大大稀釋。
“拉法基打著所謂優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司的幌子,行高價變賣資產(chǎn)之嫌?!边@位分析人士稱。
高調(diào)承諾難逃業(yè)績隱憂
拉法基的注資方案曾遭到很多流通股股東的反對。或許正因如此,1月23日的股東大會上,*ST雙馬董事長王鐵國親自贈送法國的高檔洋酒??? 給每一位參會股東,并發(fā)表了如下的拉票講話:“我是幫你們打工的,你們是東家,我是伙計(jì),今天伙計(jì)感謝你們向你們送禮品,我想東??? 家肯定會回報伙計(jì),如何回報呢?今天你們心里會明白的?!?/P>
前述券商人士指出:“早不送禮晚不送禮,偏偏在要投票之前送禮,拉法基違反了相關(guān)規(guī)定,而且也有違公平公開的市場原則?!?/P>
同樣,據(jù)成都不少股民反映,在1月23日投票前,*ST雙馬高層以及其公關(guān)人員給很多*ST雙馬的股東(5萬股以上)打電話請求投贊成票,??? 并許諾贈送高檔禮品,有時還稱:“只有注資方案通過,股票才能上漲,您才能賺錢?!?/P>
拉法基注資后對注入資產(chǎn)的業(yè)績做了三年承諾。然而面對災(zāi)后重建的巨大商機(jī),各大水泥集團(tuán)紛紛入川建廠。據(jù)統(tǒng)計(jì),四川在建和擬新建??? 生產(chǎn)線共116條,并都聲稱在2011年建成,總計(jì)產(chǎn)能1.6億噸。加上目前存在的6000萬噸產(chǎn)能,到2011年,四川水泥產(chǎn)能將達(dá)到2.2億噸。因??? 而,許多水泥生產(chǎn)方面的專家指出,成都水泥謹(jǐn)防“消化不良”。
如果到時真出現(xiàn)成都區(qū)域水泥供過于求的局面,再加之拉法基很慢的價格反映機(jī)制,其三年的業(yè)績承諾值得質(zhì)疑。
埋下超級大非的禍根
如果拉法基注入資產(chǎn)定向增發(fā)后,*ST雙馬的總股本將由目前的3.19億股變?yōu)?.87億股,增加一倍多。其中拉法基擁有5.49億股,占總股本??? 的近80%。三年過后,今天注入資產(chǎn)獲得的3.68億股就可以上市流通,由于其原始成本非常低廉,到時拉法基在上市公司的股權(quán)就將成為??? 該公司的超級大非。
“即使減持30%(2億多股),拉法基也絕對控股,減持50%也可能相對控股。那時,*ST雙馬1.38億股的流通股股東的地位將非??蓱z,??? 因?yàn)槟愕氖找鎸⑼耆Q于拉法基這一大非減不減持和減持多少。人為刀俎,我為魚肉!”前述券商人士稱。
前述券商人士還表示,按拉法基的注資方案,*ST雙馬以后將產(chǎn)生一個奇特的現(xiàn)象——小馬拉大車。也就是股本很大,而每股所含的產(chǎn)能卻??? 很小,*ST雙馬將為A股同類公司中每股所含產(chǎn)能最小的公司。在今天我們?yōu)楣筛臅r留下的大小非減持頭痛的時候,三年后*ST雙馬流通股??? 股東將為拉法基這樣的超級大非更加頭痛。
“按目前*ST雙馬9元的價格算,*ST雙馬即使注資后,其市盈率都已在15倍以上,其投資潛力值得股民深思。”成都券商人士最后稱。