【水泥人網(wǎng)】保持積極看法;但仍建議審慎選擇區(qū)域和個(gè)股
我們依然看好中國(guó)的水泥板塊,但預(yù)計(jì)2013 年水泥價(jià)格同比增幅將放緩。3 月初以來(lái)水泥價(jià)格一直呈上行趨勢(shì),但由于供應(yīng)增長(zhǎng)前景分化,華東地區(qū)引領(lǐng)復(fù)蘇勢(shì)頭,而華南地區(qū)表現(xiàn)落后。目前我們預(yù)計(jì)2013 年中國(guó)各地區(qū)水泥價(jià)格的同比增幅為-5%至5%(此前為2%到10%),并相應(yīng)地將2013 年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)14%-19%。我們還基于下調(diào)后的水泥價(jià)格與煤價(jià)假設(shè)調(diào)整了2014/15 年盈利預(yù)測(cè),并更新了12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格。華東仍是我們的首選地區(qū),我們重申對(duì)海螺水泥(位于強(qiáng)力買入名單)和中國(guó)建材的買入評(píng)級(jí)。我們還將山水水泥的評(píng)級(jí)上調(diào)至買入,主要因?yàn)樵摴驹谌A東和東北地區(qū)的業(yè)務(wù)比重較大,且估值吸引。我們預(yù)計(jì)供應(yīng)上升將繼續(xù)令華北和華南地區(qū)水泥價(jià)格承壓,因此重申我們對(duì)金隅股份和華潤(rùn)水泥的賣出評(píng)級(jí)。
需求反彈不僅是季節(jié)性現(xiàn)象
在最近對(duì)華北和華東地區(qū)的調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn),盡管宏觀增長(zhǎng)數(shù)據(jù)低于預(yù)期,但基建從3 月底開(kāi)始增長(zhǎng)。目前主要水泥企業(yè)銷量已超過(guò)產(chǎn)量,庫(kù)存因此穩(wěn)步下降,我們認(rèn)為這表明目前的需求反彈并非僅僅是季節(jié)性的。
水泥價(jià)格前景分化;華東地區(qū)突出
我們預(yù)計(jì)華東地區(qū)的水泥價(jià)格將進(jìn)一步上漲,原因在于該地區(qū)庫(kù)存水平最低、2013 年新增產(chǎn)能最少且市場(chǎng)集中度最高。這應(yīng)有利于海螺水泥、山水水泥和中國(guó)建材。我們預(yù)計(jì)2013 年華北/華南地區(qū)的新型干法產(chǎn)能將分別增長(zhǎng)11%/10%,這將限制水泥價(jià)格顯著反彈,不利于金隅股份和華潤(rùn)水泥。
盈利能力將進(jìn)一步分化;行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)贏得市場(chǎng)份額
一季度盈利表現(xiàn)的分化(海螺水泥一季度盈利同比下滑22%,而中國(guó)建材下滑48%,金隅股份則陷入虧損)表明優(yōu)質(zhì)企業(yè)可能得益于成本控制的改善和市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì),得益于利潤(rùn)率/銷量上升,海螺水泥2013 年二季度盈利將實(shí)現(xiàn)同比/環(huán)比雙增長(zhǎng)。
