廣發(fā)證券9日發(fā)布投資報(bào)告,給予祁連山(600720.sh)“買入”的投資評(píng)級(jí),具體如下:
區(qū)域市場(chǎng)相對(duì)景氣,高毛利特征有望延續(xù)
近年甘青地區(qū)重點(diǎn)工程投資大幅增加,尤其09年新開工項(xiàng)目增速更快;目前主要工程剛進(jìn)行至管線工程,近似將水泥需求看成滯后項(xiàng)目開工一年,那么水泥需求進(jìn)入穩(wěn)步高峰需求階段,預(yù)計(jì)2010年大約2300-2400萬噸的水泥需求,基本上可以消化新生產(chǎn)線產(chǎn)能增長(zhǎng),預(yù)計(jì)除了平?jīng)?、隴南地區(qū)外,其他地區(qū)價(jià)格下行壓力不大。蘭州當(dāng)?shù)孛禾績(jī)r(jià)格與新疆市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格聯(lián)動(dòng),最悲觀假設(shè)2010年煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲10%,考慮到公司淘汰落后生產(chǎn)線,生產(chǎn)成本下降。因此,公司高毛利率特征有望繼續(xù)延續(xù)。
產(chǎn)能增長(zhǎng)較快,中材整合預(yù)期,區(qū)域龍頭地位牢固
在建產(chǎn)能中,成縣、甘谷3000 噸t/d 項(xiàng)目正處于設(shè)備安裝和調(diào)試階段,2010年一季度末建成投產(chǎn)。該生產(chǎn)線年產(chǎn)能120萬噸,預(yù)計(jì)2010年貢獻(xiàn)70-80萬噸。永登和青海5000t/d、漳縣3000t/d項(xiàng)目目前正在推進(jìn),永登爭(zhēng)取明年10月點(diǎn)火,青海、漳縣生產(chǎn)線爭(zhēng)取到2010年上半年;青海生產(chǎn)線的批文為2*2500,受政策影響,目前僅能保證推進(jìn)2500t/d的產(chǎn)能。從中材的“西北戰(zhàn)略”出發(fā),公司作為甘青地區(qū)的龍頭公司定位有利于未來生產(chǎn)線集中于公司名下。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)2009年-2011年水泥產(chǎn)量690萬噸、900萬噸和1200萬噸;同時(shí)估計(jì)2010年當(dāng)?shù)孛禾績(jī)r(jià)格繼續(xù)上漲10%,2009年應(yīng)收賬款計(jì)提,以及落后產(chǎn)能淘汰帶來的成本節(jié)約等因素,預(yù)計(jì)2010年仍有34%的盈利增長(zhǎng)空間??紤]到甘青區(qū)域市場(chǎng)高景氣度下的高盈利增長(zhǎng)特征有望保持更長(zhǎng)時(shí)間,以及中材集團(tuán)入主后區(qū)域市場(chǎng)整合的前景,廣發(fā)證券給予公司對(duì)應(yīng)2010年業(yè)績(jī)25倍的市盈率,目標(biāo)價(jià)23元,給予“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1、區(qū)域各公司競(jìng)爭(zhēng)策略可能影響水泥價(jià)格。
2、煤炭?jī)r(jià)格上漲幅度可能超越預(yù)期。