今年1至8月國內(nèi)水泥行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁,銷售收入同比增長25.3%,毛利率16%,同比上升1.4個百分點(diǎn),利潤總額182億元,比去年同期增長58%。而水泥價格也持續(xù)創(chuàng)新高,成功轉(zhuǎn)移了原燃料成本上升的壓力,保持了利潤的高速增長。
然而轉(zhuǎn)折點(diǎn)也在8月出現(xiàn),月度產(chǎn)量增速大幅下降,創(chuàng)出了6年來的新低,意味著需求出現(xiàn)了快速萎縮。出于謹(jǐn)慎的考慮,我們繼續(xù)觀察了9月份的數(shù)據(jù)以及10月以來進(jìn)入傳統(tǒng)銷售旺季后各地市場的表現(xiàn),確定了經(jīng)濟(jì)增長放緩,而非奧運(yùn)影響,是需求下滑的最重要原因。
值得欣慰的是,本輪調(diào)整也不太可能出現(xiàn)2005年行業(yè)利潤下降40%的情景,政府以加大鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的手段維持經(jīng)濟(jì)增長以及落后產(chǎn)能淘汰將有效防止供出現(xiàn)需嚴(yán)重失衡,而行業(yè)集中度的提高以及余熱發(fā)電技術(shù)的大規(guī)模推廣也增強(qiáng)了企業(yè)的抗風(fēng)險能力。
由于水泥股在行業(yè)景氣出現(xiàn)向下拐點(diǎn)之前已經(jīng)大幅下跌,目前部分優(yōu)秀企業(yè)PB估值已進(jìn)入產(chǎn)業(yè)資本收購的定價區(qū)間,具備了長期投資價值,因此我們對行業(yè)和龍頭公司維持增持評級。