??? 1.事件
2008年9月23日,冀東水泥(000401行情,愛股,資訊)公告,擬對全資子公司唐縣冀東水泥有限責任公司(簡稱:唐縣公司)增加注冊資本人民幣2.2億元。增資完成后,唐縣公司注冊資本增至2.8億元;9月24日分布澄清公告,公司未與銅川市政府、ST秦嶺(600217行情,愛股,資訊)公司就重組ST秦嶺事項進行過任何正式談判,也未簽署任何意向性文件。
2.我們的分析與判斷
2008年,公司在即有的三北戰(zhàn)略基礎(chǔ) 上,確定了“擴大既有區(qū)域優(yōu)勢,拓展新的發(fā)展區(qū)域”的方針,穩(wěn)健推進區(qū)域領(lǐng)先的發(fā)展戰(zhàn)略。在總體戰(zhàn)略框架內(nèi),公司將通過新建、并購重組等方式實施該發(fā)展戰(zhàn)略。
華北區(qū)域是公司未來三年最看好的水泥目標市場之一,公司在華北市場具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢,一是京津唐地區(qū)水泥需求巨大,包括京滬高鐵建設、南浦油田開發(fā)、曹妃甸工業(yè)區(qū)開發(fā)、濱海新區(qū)建設、環(huán)渤海經(jīng)濟區(qū)建設,對水泥的需求巨大。冀東水泥在河北保定唐縣公司,作為華北區(qū)域內(nèi)重要的水泥生產(chǎn)基地,目前正在籌備建設一條日產(chǎn)4500噸熟料水泥生產(chǎn)線帶純低溫余熱發(fā)電項目,注資主要為了保證項目建設的資金需求。
公司對外并購重組是有所謹慎的。公司與海德堡水泥公司在陜西合資建了冀東海德堡(扶風)公司和冀東海德堡(涇陽)公司,這二個公司水泥生產(chǎn)基地與ST秦嶺的目標市場與一定的重合與交叉;此外,ST秦嶺社會包袱較重,股權(quán)結(jié)構(gòu)相對復雜,存在較大的不確定性,因此,公司公告迄今尚與未ST秦嶺進行實質(zhì)性談判。
我們預計近日公司華北市場水泥價格有望上調(diào)15元/噸左右,公司第三季度乃至下半年的業(yè)績將好于上半年。我們不改變對公司的預期。
3.投資建議
產(chǎn)能擴張將成為公司內(nèi)在價值加速體現(xiàn)的催化劑。我們預計公司2008~2010年間的營業(yè)收入分別為:60.74億元、78.96億元、130.00億元;凈利潤分別為:606.55百萬元、827.98百萬元、 1,500.00百萬元;對應的EPS分別為:0.50元、0.68元和 1.237元。在行業(yè)維持景氣周期的背景下,產(chǎn)能擴張的影響有可能超出市場預期,為此,我們繼續(xù)維持對公司推薦的投資評級。