收入結(jié)算較慢，業(yè)績稍低于預(yù)期：公司上半年完成營業(yè)收入65.36億元，同比增長12%，；實現(xiàn)凈利潤1.47億元，同比增長31.18%，每股收益0.88元，低于我們的預(yù)期約15%。其主要原因是前期我們對公司的項目結(jié)算周期判斷有偏差，從實際情況來看，海外項目的前半段收入確認比預(yù)想得少。
毛利率大幅增長超預(yù)期：正如我們及市場的一致預(yù)期，公司毛利率走出了2007年時的谷底，開始回升，而且上半年同比增長2.1個百分點，超出了預(yù)期。造成毛利率大幅提升的原因是上半年主營構(gòu)成中毛利率較高的機械裝備制造業(yè)務(wù)比重有所增加。我們預(yù)計，隨著新簽海外項目中的設(shè)備國產(chǎn)化率提高，未來3年公司毛利率有望繼續(xù)平穩(wěn)攀升。
成功挖掘非洲市場，海外新簽合同繼續(xù)大幅增長：公司上半年新簽合同286.3億元，同比增長136%，其中海外合同231.8億，占81%。如此高的新簽訂單增速超過我們的期望值，這主要歸功于繼中東之后公司又成功開發(fā)了非洲市場，例如尼日利亞DANGOTE等重點項目。非洲的水泥價格很高，項目的盈利能力較強，加上國產(chǎn)設(shè)備比重有所提高，我們對這些非洲項目未來的收益性表示樂觀。
調(diào)低2008-2009年盈利預(yù)測，調(diào)高2010年盈利預(yù)測，維持"增持"評級:借鑒公司中報情況，我們調(diào)整了結(jié)算周期假設(shè)、毛利率假設(shè)以及全年新簽訂單假設(shè)，把未來2年的盈利預(yù)測調(diào)整到2.21元和3.40元（原來2.5元和3.52元），并且調(diào)高2010年盈利預(yù)測至5.00元（原來4.72元）。目前股價對應(yīng)3年動態(tài)市盈率分別是22倍、14倍和10倍，完全符合行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的合理估值溢價水平，繼續(xù)維持"增持"的投資評級。
毛利率大幅增長超預(yù)期：正如我們及市場的一致預(yù)期，公司毛利率走出了2007年時的谷底，開始回升，而且上半年同比增長2.1個百分點，超出了預(yù)期。造成毛利率大幅提升的原因是上半年主營構(gòu)成中毛利率較高的機械裝備制造業(yè)務(wù)比重有所增加。我們預(yù)計，隨著新簽海外項目中的設(shè)備國產(chǎn)化率提高，未來3年公司毛利率有望繼續(xù)平穩(wěn)攀升。
成功挖掘非洲市場，海外新簽合同繼續(xù)大幅增長：公司上半年新簽合同286.3億元，同比增長136%，其中海外合同231.8億，占81%。如此高的新簽訂單增速超過我們的期望值，這主要歸功于繼中東之后公司又成功開發(fā)了非洲市場，例如尼日利亞DANGOTE等重點項目。非洲的水泥價格很高，項目的盈利能力較強，加上國產(chǎn)設(shè)備比重有所提高，我們對這些非洲項目未來的收益性表示樂觀。
調(diào)低2008-2009年盈利預(yù)測，調(diào)高2010年盈利預(yù)測，維持"增持"評級:借鑒公司中報情況，我們調(diào)整了結(jié)算周期假設(shè)、毛利率假設(shè)以及全年新簽訂單假設(shè)，把未來2年的盈利預(yù)測調(diào)整到2.21元和3.40元（原來2.5元和3.52元），并且調(diào)高2010年盈利預(yù)測至5.00元（原來4.72元）。目前股價對應(yīng)3年動態(tài)市盈率分別是22倍、14倍和10倍，完全符合行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的合理估值溢價水平，繼續(xù)維持"增持"的投資評級。
